MiniMax 上半年收入增 283%，B 端占比升至 63.4%

从收入结构看，以开放平台及其他企业服务为主的 B 端业务收入高达 7390 万美元，同比暴增超 700%，占总收入的比重从去年同期的 30.3% 飙升至 63.4%，一举跃升为最大收入支柱。海外市场贡献了约六成收入。截至 8 月，MiniMax 的 ARR 中 To B 业务占比约 80%，To C 仅占约 20%。目前，MiniMax 企业客户和开发者数量已突破 200 万，是 2025 年底的 10 倍。

MiniMax 表示，模型能力提升是 ARR 增长的核心驱动力。在 M3 相较 M2 系列价格不变的情况下，模型智能水平进一步提高，既吸引了更多新客户，也推动现有客户解锁更多使用场景。CEO 闫俊杰在业绩会上透露，模型消费的范式已经从“人与 AI 的直接对话”全面跃迁至“Agent 与 AI 的多轮级联交互”，由 Agent 驱动的推理需求增长显著快于人类用户数和消息数的增长，直接导致单用户 Token 消耗呈倍数级爆发。

闫俊杰还提出，当前大模型的 Scaling 正从单一的预训练快速拓展至中训练、后训练以及强化学习，后训练正在成为 Scaling 的新上限。在相同算力规模下，推理计算效率的提升与后训练规模变大呈现基本线性相关。MiniMax 透露正在推进 M3 Pro、M3.1 和 H3.1 三个新模型的研发，其中 M3 Pro 参数规模约 3 万亿，将采用自研第二代注意力架构 MSA 2.0；目标是在 M3.1 推出时将其推理成本降至 M3 初期上线时的三分之一左右。

据爱范儿报道，MiniMax 本期净亏损从上年同期约 4 亿美元降至约 3.6 亿美元。销售及分销开支同比下降 17.9% 至 2700 万美元。另据 The Information 报道，DeepSeek 今年前七个月实现 7070 万美元收入，约为 2025 年全年的 10 倍，净亏损为 1.06 亿美元；毛估 MiniMax 上半年营收约为 DeepSeek 的两倍，净亏损约为 DeepSeek 的 3.4 倍。

二级市场上，截至 8 月 26 日收盘，MiniMax 市值报 1058 亿港元。